Noah Knows
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35年前我进入华尔街这个行业时学到的第一条经验法则就是“不要和美联储作对”。自从美联储主席鲍威尔8月26日在杰克逊霍尔 (Jackson Hole)发表讲话以来，这句经验之谈就如此正确。
在8月中旬之前的八周时间里，股市反弹，债券收益率下降，因为投资者预期美联储加息将很快结束。上周五，美联储主席鲍威尔在不到9分钟的时间里就整顿了金融市场，明确表明了美联储加息尚未结束的立场。
自鲍威尔讲话以来，截至本周结束的6个交易日，道指、标普500指数和纳斯达克指数分别下跌了5.93%、6.55%和7.98%。
美国劳工局报告称，8月非农就业人数增加了31.5万人，低于7月份的52.6万人，由于劳动力参与率攀升，失业率意外升至3.7%(预期为3.5%)。
八月已经过去，是时候回顾一下年初至今全球固定收益和股票市场了。
随着全球各国央行决心遏制通胀(上周在杰克逊霍尔会议上，这一信号非常明确)，全球债券市场今年的回报率创下了近些年最低水平。截至8月31日，全球规模最大、最多样化的债券指数, 61.5万亿美元的彭博全球综合指数迄今下跌了15.55%，从2020年12月31日高点至2022年8月31日，总回报率为-19.53%（截至9月1日为-20.27%），这是该指数自1990年设立以来最大的1-8月跌幅。
2012-2021年及2022年初至今全球债券市场回报:
8/31/2002 – 8/31/2022彭博欧综合指数：
欧元区已经享受了十年的低利率(从欧元区债务危机纾困，到经济增长乏力和通缩风险)。政策制定者在2020年疫情后将利率推至负值，从负利率到正利率是非常困难的（华尔街交易员会说: 解毒是痛苦的）。欧元区欧元综合指数和泛欧洲指数尤其脆弱，年初至今回报率为 -12.95%和 -14.45%，痛苦可能还未结束。欧央行管理委员会会议将于9月8日召开，市场预计将加息75个基点(欧央行7月加息50个基点，结束8年的负利率政策)。请记住: “不要和欧央行作对”
股票和债券同步抛售已成为2022年的标志性特征。8月份，全球股市大幅下跌，尤其是欧洲和美国股市，MSCI欧洲指数 (MSCI Europe) 和标准普尔500指数的回报率分别为 -5.16%和-4.24%。
2012-2021年及2022年初至今全球股票市场回报:
请参见下表各市场指数2022年初至今及往年的对比:
据截至9月2日，*1:数据截至9月1日
我们将何去何从？
欧元区的通胀:
欧元区8月通胀水平同比增加 9.1%，而7月这一数字为 8.9%。德国8月的通胀水平则达到8.8%，创40年新高，主要原因在于能源价格同比上涨了35.6%，食品价格同比上涨了16.6%。刨除能源和食品的因素，德国8月核心通胀率为+3.1%，而7月这一数字为+2.8%。
然而，能源和食品价格上涨目前仍未出现好的解决办法。更加严重的是，本周俄罗斯暂停三天向欧洲通过北溪一号管道输送天然气，用于额外的维护工作(如先前宣布的)。上周欧洲天然气价格创下了历史新高，飙升至340欧元/兆瓦时（相当于每桶石油550美元），随后直到本周周五才回落至209欧元/兆瓦时(仍是过去10年平均水平的10倍左右)。星期五晚些时候，在七国集团出台一项限制俄罗斯石油价格的计划几个小时后，俄罗斯宣布无限期停止通过北溪- 1号管道输送天然气。痛苦还没有结束……
550美元/桶价格的石油恐怕会摧毁全球经济。
美元霸主:
本周美元指数再创新高。相应的，所有主要货币相对美元出现贬值。
自2020年底以来，人民币、英镑、欧元和日元对美元汇率：
日元汇率跌至1998年以来的最低水平:
随着全球货币政策的分化(美国: 一年内从0%-0.25% 到 3.5%-3.75%，通胀可能已经见顶;欧洲: 从-50个基点到+75个基点，通胀加剧，经济下滑;日本:保持不变，政策利率为-0.1%，10年期日本国债收益率为25个基点;中国:可能会采取双重的大规模财政刺激和货币宽松政策)，很明显，美元是唯一的货币之王。
市场尚未将美国衰退预期反映在定价上：
8月份新增就业31.5万人，低于7月份的52.6万人，但仍然是健康增长。有如此健康的劳动力增长，美国经济不可能在2022年第三季度或下半年陷入衰退。
事实上，亚特兰大联邦储备银行的实时GDP模型显示第三季度GDP为2.6%。
标普/LSTA 杠杆贷款指数定价: 美国经济远未陷入衰退。
期货市场反映: 到今年年底再加息125个基点或150个基点的可能性几乎相同。当美联储转向时，股市会发生什么?
附录: 东亚和中国市场与全球其他市场的表现对比:
数据截至 9 月 2日
作者：蔡清福
